US Treasury siap gunakan dana TGA hampir $1 triliun untuk buyback obligasi dan cap long-term yields. Tapi bond market belum teryakinkan.
US Treasury kini duduk di atas dana hampir $940 miliar di Treasury General Account (TGA) — rekening operasional pemerintah AS yang disimpan di Federal Reserve. Dan rencananya sederhana tapi ambisius: gunakan dana itu untuk membeli kembali obligasi jangka panjang, dengan harapan bisa menekan yield yang sudah merayap ke level yang membuat banyak pihak tidak nyaman.
Masalahnya, bond market belum mau bergerak.
US 10-year Treasury masih bertengger di 4,71%, sementara 30-year bahkan tembus 5,23%. Angka-angka ini bukan sekadar statistik — ini sinyal bahwa investor obligasi jangka panjang belum melihat alasan kuat untuk menurunkan ekspektasi yield mereka, terlepas dari berapa besar amunisi yang dimiliki Treasury.
Langkah buyback ini memang terdengar familiar. Beberapa pihak menyebutnya mirip operation twist — strategi klasik di mana bank sentral atau otoritas fiskal memanipulasi kurva yield dengan membeli sisi panjang dan menjual sisi pendek. Tapi skala dan konteksnya berbeda. TGA yang sebelumnya sempat turun tajam ke kisaran $0,20–$0,30 triliun kini sudah rebound signifikan mendekati $1 triliun, memberikan ruang fiskal yang cukup besar untuk dieksekusi.
Yang menarik adalah timing-nya. Kenaikan TGA ini terjadi bersamaan dengan yield jangka panjang yang tetap elevated — artinya akumulasi kas di TGA belum menghasilkan efek penekanan yield yang diharapkan. Pasar seperti sedang berkata: kami lihat dulu buktinya.
Dari sudut pandang makro, ini bukan sekadar soal teknis pengelolaan utang. Jika Treasury berhasil menekan 30-year yield dari 5,23% ke level yang lebih rendah secara signifikan, dampaknya akan terasa luas — mulai dari penurunan biaya pinjaman korporasi, valuasi ekuitas yang lebih supportif, hingga tekanan yang berkurang pada sektor properti komersial yang sensitif terhadap long-term rate.
Tapi justru di situlah tantangannya. Buyback obligasi dengan dana TGA adalah intervensi dari sisi fiskal, bukan moneter. The Fed tidak terlibat langsung. Dan tanpa sinyal koordinasi yang jelas antara Treasury dan Fed, pasar cenderung mempertanyakan apakah langkah ini punya daya tahan — atau hanya akan menjadi one-off operation yang efeknya cepat menguap.
Selama 30-year yield masih di atas 5%, posisi pasar obligasi jangka panjang tetap menjadi variabel paling krusial yang perlu diperhatikan siapapun yang memegang aset berisiko — baik ekuitas, kredit, maupun emerging market bonds.