Ada mekanisme yang jarang dibahas ritel tapi punya implikasi besar untuk stabilitas pasar obligasi global: Foreign and International Monetary Authorities (FIMA) Repo Facility milik Federal Reserve. Jepang dikabarkan siap memanfaatkan fasilitas ini untuk menopang Yen, dan yang menarik, langkah tersebut justru mendapat dukungan dari Treasury Secretary Scott Bessent.
Kenapa AS sampai turun tangan mendukung? Jawabannya soal proteksi terhadap US bond market. Selama ini, ketika bank sentral asing butuh dolar untuk intervensi mata uang, opsi paling lugas adalah menjual US Treasuries di pasar terbuka. Jepang adalah salah satu holder terbesar Treasuries di dunia, sehingga aksi jual dalam skala besar bisa mendorong yield naik tajam dan memicu disruption di pasar obligasi terdalam sekalipun.
Cara Kerja FIMA Repo
FIMA Repo Facility memungkinkan bank sentral asing menggunakan kepemilikan Treasury mereka sebagai collateral untuk mengakses likuiditas dolar, alih-alih melepasnya di pasar. Secara praktis, Jepang bisa mendapatkan dolar yang dibutuhkan untuk mendorong permintaan Yen tanpa harus melakukan outright selling atas obligasi AS yang dipegangnya.
Ini semacam jalan tengah yang menguntungkan dua pihak. Bank of Japan memperoleh amunisi dolar untuk defend Yen yang tertekan, sementara AS terhindar dari supply shock di Treasury market yang bisa mengerek borrowing cost domestik. Bessent menyebut penggunaan fasilitas ini sebagai opsi yang preferable bagi AS, karena membatasi dampak ke pasar obligasi.
Konteks Yen dan Tekanan Struktural
Latar belakangnya tidak lepas dari pelemahan Yen yang berlarut. Divergensi kebijakan moneter antara BoJ yang lama menahan suku bunga rendah dan Fed yang mempertahankan rate tinggi telah menekan mata uang Jepang secara struktural. Setiap kali BoJ atau Kementerian Keuangan Jepang melakukan intervensi langsung, pasar selalu bertanya-tanya dari mana amunisi dolarnya berasal, dan seberapa besar risiko forced selling Treasuries.
Dengan FIMA Repo, kekhawatiran itu berkurang. Jepang bisa menopang Yen tanpa memicu spekulasi soal fire sale obligasi AS. Bagi investor Treasury, ini menghilangkan salah satu tail risk yang selama beberapa tahun terakhir membayangi pasar setiap kali muncul rumor intervensi Jepang.
Untuk investor Indonesia, relevansinya ada pada stabilitas yield US Treasury sebagai benchmark global. Yield 10-year Treasury yang lebih stabil cenderung meredakan tekanan pada aset emerging market, termasuk Rupiah dan SBN. Ketika mekanisme seperti FIMA Repo meredam volatilitas di jantung sistem keuangan global, efek riaknya sampai ke pasar kita, baik lewat arus modal maupun sentimen risk appetite. Ini pengingat bahwa plumbing pasar obligasi AS punya konsekuensi yang jauh lebih luas ketimbang sekadar urusan Washington dan Tokyo.