Kejatuhan KOSPI berkembang menjadi krisis leverage investor ritel. Hingga 13 Juli, sekitar 1,2 juta warga Korea Selatan menerima margin call, setara satu dari setiap 30 orang dewasa. Sekitar 340.000 investor mengalami likuidasi penuh, bahkan sebagian masih memiliki kewajiban kepada broker setelah seluruh aset dalam rekeningnya dijual.
Besarnya kerusakan tidak hanya berasal dari penurunan indeks, tetapi dari struktur posisi yang dibangun selama rally. Euforia saham artificial intelligence dan semikonduktor sempat mendorong KOSPI naik 110% secara year-to-date pada titik tertingginya. Namun kenaikan itu berlangsung dengan volatilitas ekstrem: pergerakan harian sekitar 5% terjadi berulang kali, disertai tujuh kali circuit breaker, lima koreksi lebih dari 5%, serta dua fase bear market dengan penurunan melampaui 20%.
Kombinasi antara harga yang melaju cepat dan akses leverage menciptakan pasar yang sangat sensitif terhadap penurunan collateral value. Ketika harga saham turun melewati maintenance margin, investor harus menambah dana atau menghadapi forced selling. Likuidasi tersebut kemudian menambah supply di pasar, menekan harga lebih jauh, dan memicu margin call berikutnya. Mekanisme ini menjelaskan mengapa koreksi dapat berubah menjadi sell-off berantai meski fundamental perusahaan tidak berubah dalam kecepatan yang sama.
Konsentrasi posisi menjadi sumber tekanan tambahan. SK Hynix dan Samsung Electronics mencakup sekitar sepertiga dari seluruh leveraged positions. Karena keduanya memiliki bobot besar terhadap sentimen sektor chip dan indeks Korea, synchronized sell-off pada dua saham tersebut berdampak langsung pada nilai portofolio sekaligus collateral investor. Diversifikasi yang semu—memegang beberapa produk tetapi tetap bertumpu pada tema AI dan semiconductor—tidak memberi perlindungan ketika korelasi melonjak saat pasar jatuh.
Investor muda menanggung dampak paling berat, dengan hampir dua pertiga trader dalam kelompok tersebut dilaporkan terkena likuidasi. Kelompok ini cenderung masuk setelah momentum menguat, menggunakan leverage untuk memperbesar exposure, dan memiliki cash buffer lebih terbatas saat broker meminta tambahan margin.
Episode KOSPI ini menunjukkan bahwa risiko leverage bersifat nonlinear. Posisi dengan potensi return dua kali lipat tidak sekadar membawa risiko kerugian dua kali lebih besar; forced liquidation dapat menghapus modal dan meninggalkan utang. Dalam pasar yang terkonsentrasi, volatile, dan digerakkan momentum, ukuran posisi, rasio utang, serta ketersediaan cash reserve jauh lebih menentukan daripada keyakinan terhadap tema investasi jangka panjang.