Prodia Widyahusada (PRDA) mencetak sesuatu yang menarik di 2Q26: revenue Rp613 miliar — tertinggi dalam sejarah perusahaan. Bukan sekadar angka kosong, karena momentum ini datang berbarengan dengan disiplin biaya yang nyata dan pergeseran bauran produk yang punya implikasi jangka panjang.
Secara 1H26, revenue tumbuh 8,5% YoY ke Rp1,1 triliun. Yang lebih penting, COGS hanya naik 7,1% — lebih lambat dari pertumbuhan top-line. Hasilnya, gross margin naik 60 bps YoY ke 56,4%. Opex juga relatif terjaga, naik 6,3% YoY, sehingga EBIT margin terdorong 170 bps ke 7,9%. Net profit 1H26 tercatat Rp77,6 miliar, tumbuh 11% YoY — angka yang moderat, tapi arahnya benar.
Ada satu catatan: net margin hanya naik ke 7,0% karena finance income turun 32% YoY. PRDA selama ini cukup bergantung pada pendapatan bunga dari cash pile-nya yang besar, jadi penurunan ini perlu diperhatikan ke depan.
Yang menjadi thesis utama di sini adalah pergeseran mix. Kanal B2B tumbuh jauh lebih kencang dari Walk-In: External Referrals +18% YoY, Corporate Clients +14% YoY, Doctor Referrals +7% YoY. Sementara Walk-In hampir flat (+0,1%). Secara kontribusi, Walk-In sudah turun dari 33,5% ke 30,8% dari total revenue — tren yang konsisten dan masuk akal mengingat kanal B2B cenderung punya revenue per kunjungan lebih tinggi dan lebih predictable.
Esoteric tests adalah cerita yang lebih menarik lagi. Volume-nya hanya 4,1% dari total tes, tapi kontribusi revenue-nya sudah 24,9% dari total — mencerminkan average selling price yang jauh di atas tes rutin. Revenue dari segmen ini tumbuh 14% YoY di 1H26, dan proyeksinya mendekati 27% dari total revenue di FY28. Platform Prodia for Doctor juga mencatat lonjakan 62% YoY melalui 13.500 dokter aktif — ini bukan angka kecil untuk sebuah kanal digital di industri diagnostik.
Dari sisi jaringan, Prodia justru memangkas outlet dari 402 ke 392 — bukan ekspansi agresif, melainkan rasionalisasi titik layanan yang kurang produktif. Aplikasi U by Prodia kini menyumbang 19,1% dari revenue dengan revenue per kunjungan ~21% lebih tinggi dari Walk-In konvensional. Ini menunjukkan bahwa pertumbuhan volume tes yang +13% YoY ke 9,9 juta tes bisa dicapai tanpa harus bakar uang di ekspansi fisik.
Untuk valuasi, harga saat ini Rp2.380 dengan target price Rp3.180 — implied upside 34%. Metode DCF dengan WACC 17,6% dan terminal growth 0% menghasilkan angka itu. P/E FY26F di 11,4x dan FY27F di 9,7x terlihat tidak mahal untuk sebuah healthcare company dengan balance sheet bersih (net gearing -0,29x) dan cash flow dari operasi yang solid (proyeksi Rp475 miliar di FY26F).
Tapi ada tension yang perlu dicermati: estimasi EPS FY26F hanya di Rp229, sementara konsensus pasar ada di Rp286 — gap 20%. Ini bukan selisih kecil. Artinya, ada perbedaan pandangan yang cukup material soal seberapa kencang PRDA bisa tumbuh. Jika konsensus yang benar, valuation saat ini bahkan lebih murah dari yang terlihat. Tapi jika estimasi yang lebih konservatif yang terbukti, ada risiko downgrade dari pasar.
ROE yang stagnan di kisaran 8-9% juga jadi pertanyaan tersendiri. Dari puncak 28% di 2021 — yang memang dipengaruhi windfall COVID — PRDA belum berhasil membangun kembali profitabilitas modal yang tinggi. ROIC memang ada tren perbaikan ke 12-13% di 2027-2028F, tapi itu masih proyeksi yang bergantung pada eksekusi bauran esoterik dan efisiensi operasional yang berkelanjutan.
Dividend yield 6,4-6,7% untuk FY25-FY26F cukup menarik sebagai cushion, terutama mengingat posisi kas yang terus menguat — proyeksi cash Rp753 miliar di akhir FY26F vs. total debt hanya sekitar Rp28 miliar.