Dolar masih mendominasi 89,2% FX turnover dan 57,1% cadangan devisa global. De-dolarisasi lebih banyak narasi daripada realita angka.
Setiap beberapa tahun sekali, pasar global diramaikan satu tema yang sama: dolar Amerika akan kehilangan tahtanya. Kali ini narasinya datang lebih keras — dari pergeseran geopolitik, ekspansi BRICS, hingga ambisi yuan sebagai mata uang cadangan dunia. Masalahnya, angka-angka nyata di pasar tidak mendukung cerita itu.
Lihat saja data struktural yang paling jujur. Dolar terlibat dalam 89,2% dari seluruh transaksi valuta asing global — artinya hampir sembilan dari sepuluh kali seseorang menukar mata uang di mana pun di dunia, dolar ada di salah satu sisi transaksi itu. Di sisi cadangan devisa, 57,1% dari total cadangan bank sentral global masih dipegang dalam dolar. Lebih jauh, 62,9% obligasi berdenominasi mata uang asing diterbitkan dalam dolar, dan 51% dari seluruh pembayaran lintas batas menggunakan dolar sebagai medium. Ini bukan dominasi yang sedang memudar — ini adalah infrastruktur keuangan dunia yang dibangun selama beberapa dekade dan tidak bisa dibongkar hanya dengan retorika.
Lalu di mana posisi renminbi, sang penantang yang paling sering disebut? Hanya 2% dari cadangan devisa global. Dan itu belum memperhitungkan hambatan struktural terbesarnya: capital account Tiongkok masih tertutup. Mata uang yang tidak bisa mengalir bebas keluar-masuk tidak akan pernah bisa menjadi mata uang cadangan sejati — sama seperti toko yang mengunci pintunya tidak bisa disebut pusat perbelanjaan. Kepercayaan pada suatu mata uang sebagai store of value global mensyaratkan likuiditas, kedalaman pasar, dan rule of law yang bisa diprediksi. Yuan belum memenuhi ketiganya dalam skala yang dibutuhkan.
Penting untuk memahami mengapa dolar tetap dominan bukan karena Amerika Serikat adalah ekonomi paling sehat di dunia, melainkan karena tidak ada alternatif yang siap. Ini perbedaan yang krusial. Dolar bukan raja karena sempurna — defisit fiskal Amerika sudah lama menjadi bahan kritik — tetapi karena pasar global membutuhkan satu mata uang yang cukup dalam, cukup likuid, dan cukup dapat dipercaya untuk menjadi denominasi kontrak, utang, dan cadangan. Sampai ada kandidat lain yang memenuhi standar itu, dolar tidak kemana-mana.
Implikasinya bagi investor di pasar berkembang, termasuk Indonesia, cukup langsung: selama dolar tetap menjadi gravitasi sistem keuangan global, setiap episode penguatan dolar akan menekan mata uang emerging market, menaikkan biaya utang luar negeri korporasi, dan memperketat kondisi likuiditas domestik. Risk-off global hampir selalu identik dengan flight to dollar — bukan ke euro, bukan ke yen, dan jauh dari yuan.
Jika narasi de-dolarisasi terus diperkuat oleh langkah geopolitik konkret — misalnya lebih banyak negara melakukan perdagangan bilateral di luar sistem dolar — maka tekanan jangka panjang pada dominasi dolar memang nyata, meski prosesnya akan memakan waktu jauh lebih lama dari yang sering diklaim. Sebaliknya, jika Tiongkok tidak membuka capital account-nya dan tidak ada mata uang lain yang mampu menyediakan kedalaman pasar setara, maka angka 89,2% FX turnover itu tidak akan bergerak signifikan dalam waktu dekat, dan setiap aksi jual dolar berbasis tema de-dolarisasi berpotensi menjadi false trade yang mahal. Yang perlu dipantau ke depan adalah apakah ada pergeseran nyata pada angka cadangan devisa global dan komposisi penerbitan obligasi internasional — karena di situlah sinyal paling awal perubahan struktural akan muncul, jauh sebelum headline berita menangkapnya.