El Nino berpotensi mendorong inflasi Indonesia menembus batas atas target Bank Indonesia. Apa implikasinya bagi pasar dan kebijakan moneter?
Ada satu skenario yang mulai serius diperhitungkan pasar: inflasi Indonesia bisa kembali keluar dari target Band Bank Indonesia — dan kali ini pemicunya bukan kebijakan, tapi cuaca.
El Nino yang lebih kuat dari normal diperkirakan mendorong inflasi naik sekitar 1,9 percentage points dari baseline. Kalau angka itu terealisasi, CPI YoY Indonesia berpotensi mengarah ke 4% atau lebih — melampaui batas atas target BI yang kini sudah diturunkan bertahap ke kisaran 1,5%–3,0% untuk periode 2024–2026.
Ini bukan sekadar angka di kertas. Sejak 2016, BI secara konsisten menurunkan target inflasi — semacam sinyal bahwa bank sentral ingin ekonomi beroperasi di lingkungan harga yang lebih stabil dan terukur. Target band yang makin sempit itu efektif selama kondisi normal. Tapi El Nino bukan kondisi normal.
Yang membuat kalkulasinya lebih rumit: estimasi 1,9 ppt tadi hanya memperhitungkan efek harga pangan. El Nino juga menekan output pembangkit listrik tenaga air, yang otomatis mendorong kebutuhan energi alternatif naik — dan harga ikut naik. Bayangkan efek domino: sawah kering, panen turun, harga beras naik, lalu listrik mulai tegang karena waduk surut. Semua kejadian bersamaan, dan semuanya inflasioner.
Di sisi fiskal, ada faktor Prabowo. Pemerintah berencana melindungi daya beli rumah tangga lewat subsidi BBM dan pangan. Niatnya jelas — tapi ruang fiskalnya terbatas. Kalau defisit anggaran harus dijaga di bawah batas yang diatur undang-undang, subsidi tidak bisa digelontorkan tanpa batas. Artinya, sebagian tekanan harga tetap akan merembes ke konsumen.
Dari sudut pandang pasar modal, skenario ini punya satu implikasi yang cukup langsung: potensi tightening moneter lebih lanjut. Kalau CPI breach target upper bound BI, tekanan pada bank sentral untuk menaikkan — atau setidaknya menahan — suku bunga akan meningkat. Itu artinya cost of capital tetap tinggi, yang secara historis menekan valuasi sektor-sektor rate-sensitive seperti properti, perbankan, dan infrastruktur.
Core CPI yang relatif stabil di kisaran 1%–4% sepanjang periode memang memberikan sedikit kelegaan — menunjukkan bahwa tekanan inflasi yang datang lebih bersifat supply shock ketimbang demand-pull. Tapi bagi BI, perbedaan itu tidak selalu mengubah respons kebijakan, terutama kalau headline CPI sudah keluar dari target band.
Pola grafik CPI Indonesia sejak 2016 sebenarnya sudah bercerita cukup banyak: lonjakan tajam di 2022–2023 pasca-pandemi, kemudian turun drastis ke level rendah di 2025, lalu proyeksi kenaikan kembali yang mengarah ke breach di 2026. Ini bukan tren linear — ini volatile, dan volatilitas itu sendiri yang perlu dipricing oleh investor.
El Nino lebih kuat dari normal, ruang fiskal terbatas, dan target BI yang makin ketat. Kombinasi ini layak masuk radar — bukan sebagai panic signal, tapi sebagai variabel yang perlu masuk dalam kalkulasi portofolio untuk 12–18 bulan ke depan.