Utang global naik $10 triliun jadi $365 triliun dalam 6 bulan. Bunga utang developed market lampaui belanja AI dan pertahanan. Ini dampaknya ke pasar modal.
Utang global bertambah $10 triliun cuma dalam enam bulan pertama 2026, menembus $365 triliun. Ini rekor tertinggi sepanjang sejarah pencatatan, dan yang bikin angka ini berat dicerna adalah kecepatannya: dalam waktu setengah tahun, dunia menambah utang setara lebih dari lima kali PDB Indonesia dalam setahun.
Emerging market jadi kontributor terbesar. Utang di negara berkembang naik $6.5 triliun ke rekor $110.6 triliun, dengan China sebagai lokomotif utamanya. Sejak 2020, total utang global sudah melonjak lebih dari $100 triliun. Artinya dalam kurun lima tahun terakhir, dunia menambah utang baru yang nilainya hampir sepertiga dari total utang global saat ini.
Rasio Utang Turun, Tapi Bukan Karena Utangnya Berkurang
Rasio utang terhadap PDB global sekarang di level 310%, turun sekitar 25 poin persentase dari puncaknya awal 2021. Sekilas ini terdengar seperti kabar baik seolah dunia sedang deleveraging atau mengurangi beban utang. Faktanya tidak.
Penurunan rasio ini terjadi karena inflasi mendorong PDB nominal naik lebih cepat, bukan karena utangnya benar-benar dilunasi. Analoginya sederhana: kalau seorang pedagang punya utang Rp100 juta dan omzetnya naik dari Rp500 juta jadi Rp650 juta gara-gara harga barang naik (bukan karena jualan makin laris), rasio utang terhadap omzetnya memang turun di atas kertas. Tapi utang Rp100 juta itu tetap ada, dan cicilannya tetap harus dibayar dengan uang riil, bukan dengan angka omzet yang kelihatan besar karena inflasi.
Ini yang bikin narasi debt-to-GDP membaik jadi menyesatkan kalau dibaca mentah-mentah. Inflasi memang mengecilkan rasio di atas kertas, tapi beban bunga yang harus dibayar tunai setiap tahun tetap jalan terus, dan justru makin berat karena suku bunga acuan naik bersamaan dengan inflasi itu sendiri.
Bunga Utang Sudah Lebih Mahal dari Belanja AI dan Pertahanan
Ini bagian paling krusial dari data ini. Negara-negara maju membayar lebih dari $3.3 triliun bunga utang pemerintah dalam 12 bulan terakhir. Bandingkan: belanja AI global $2.6 triliun, belanja pertahanan global $3.1 triliun, belanja energi bersih $2.3 triliun. Bunga utang saja sudah melampaui ketiganya digabung sebagian.
Ini contoh nyata crowding out, istilah ekonomi untuk kondisi di mana kapital yang harusnya mengalir ke investasi produktif malah tersedot habis buat bayar bunga utang lama. Bayangkan pedagang grosir yang omzetnya sebagian besar habis buat bayar cicilan rentenir, bukan buat nambah stok barang atau ekspansi lapak. Barang dagangan tidak bertambah, kapasitas produksi tidak naik, tapi kewajiban bayar tetap jalan tiap bulan. Itu yang sedang terjadi di level pemerintah negara maju sekarang.
Transmisi ke Pasar Modal dan IHSG
Rantai sebab-akibatnya jelas. Utang pemerintah yang membengkak memaksa penerbitan obligasi baru dalam volume besar, ini menekan harga obligasi dan mendorong yield naik karena supply surat utang bertambah sementara permintaan tidak otomatis ikut naik. Yield yang tinggi di pasar obligasi negara maju membuat real yield jadi lebih menarik dibanding aset berisiko seperti saham emerging market, termasuk Indonesia.
Efeknya ke IHSG bisa dua arah tergantung horizon. Jangka pendek, kenaikan yield US Treasury biasanya memicu foreign outflow dari pasar saham Indonesia karena investor asing mengejar imbal hasil obligasi yang lebih aman dan sekarang lebih menggiurkan. Rupiah ikut tertekan karena capital keluar dari pasar modal domestik.
Tapi ada sisi yang diuntungkan. Emiten perbankan dengan net interest margin yang lebar justru bisa panen dari lingkungan suku bunga tinggi, karena selisih bunga kredit dan bunga simpanan makin lebar. Sementara emiten dengan leverage tinggi, terutama di sektor properti dan infrastruktur yang bergantung pada pembiayaan utang murah, akan menghadapi margin compression karena biaya bunga pinjaman baru ikut naik mengikuti tren global.
China sebagai kontributor terbesar kenaikan utang emerging market juga relevan buat Indonesia lewat jalur komoditas. Kalau otoritas China mulai mengerem laju kredit demi menjaga rasio utangnya, permintaan komoditas ekspor Indonesia seperti nikel dan batu bara bisa ikut melambat, dan ini langsung menyentuh kinerja emiten tambang di IHSG.
Variabel yang paling menentukan ke depan bukan lagi seberapa besar total utang global, tapi seberapa cepat bank sentral negara maju mau memangkas suku bunga acuan. Selama beban bunga $3.3 triliun itu terus mengalahkan belanja produktif, tekanan crowding out akan terus membatasi ruang gerak fiskal negara maju, dan itu artinya volatilitas di pasar obligasi global akan terus jadi faktor yang menentukan arah aliran dana ke pasar saham emerging market termasuk Indonesia.