BEI baru saja menambah ratusan nama baru ke dalam daftar saham High Shareholding Concentration (HSC), sehingga total yang dicoret dari perhitungan IHSG kini mencapai 383 emiten — jauh melebar dari fase awal penyaringan yang hanya menyasar sekitar 80 saham sejak April 2026. Angka 383 ini setara 6,16% dari total kapitalisasi pasar. Keputusan ini bukan basa-basi regulasi biasa — ini pembersihan menyeluruh terhadap cara IHSG dihitung selama ini.
Analoginya sederhana: bayangkan Anda mengelola toko buah, dan baru sadar ada ratusan buah di rak yang ternyata lilin — mengkilap tapi tidak bisa dimakan. Keranjang memang terlihat lebih kosong setelah dibersihkan, tapi setidaknya setiap pembeli sekarang tahu persis apa yang mereka bayar.
Kriteria Baru Jauh Lebih Ketat
Dulu, penyaringan HSC cuma menyasar saham dengan kapitalisasi di atas Rp5 triliun, dan daftarnya stabil di kisaran 80 nama sejak kerangka ini diperkenalkan April 2026. Sekarang aturannya berubah total: siapa pun emiten yang sahamnya dikuasai 10 pihak atau kurang dengan total kepemilikan 92,5% ke atas, otomatis masuk kategori HSC — tidak peduli besar atau kecil kapitalisasinya. Perluasan kriteria inilah yang mendorong daftar melonjak dari puluhan menjadi 383 saham.
Artinya, saham dengan free float efektif di bawah 7,5% jadi target utama. Saham-saham semacam ini rawan digoreng dengan modal kecil, karena jumlah lembar yang beredar di publik memang minim. Mencoret 383 nama ini praktis memotong jalur manipulasi yang selama ini bisa menggerakkan IHSG secara tidak wajar.
Apa yang Sebenarnya Terjadi pada Valuasi IHSG
Ini bagian yang paling menarik buat saya, meski perlu saya garis bawahi dasarnya: pada fase awal penyaringan 81 saham HSC per 2 November 2026, saham-saham yang dikeluarkan itu rata-rata diperdagangkan di P/E 33x dan PBV 4x — jauh di atas rata-rata pasar. Begitu saham-saham mahal ini dikeluarkan dari formula indeks, P/E agregat IHSG otomatis turun dari 10,9x ke 8,6x, dan PBV dari 1,5x ke 1,1x.
Perluasan ke 383 saham yang terjadi belakangan ini membawa dampak serupa secara arah, namun dalam skala yang lebih besar karena mencakup jauh lebih banyak emiten minim free float. Secara teknikal, IHSG tidak akan langsung ambrol gara-gara pencoretan ini. BEI menyesuaikan angka divisor supaya level indeks tetap representatif terhadap saham-saham yang benar-benar diperdagangkan publik. Efek sampingnya, bobot lima saham teratas naik dari 31% ke 38%, dengan empat bank besar (BBCA, BMRI, BBRI, BBNI) menguasai sekitar 31% dari bobot indeks pada fase awal penyaringan tersebut. IHSG jadi lebih mirip konstituen MSCI Standard — sekitar 42% kemiripannya — yang berarti lebih mudah "dibaca" oleh fund manager global.
Kenapa Langkah Ini Perlu, Meski Terasa Menyakitkan
Pencoretan ini adalah jawaban langsung atas kritik MSCI soal konsentrasi kepemilikan dan minimnya transparansi free float di pasar modal kita — isu yang sempat memicu ancaman penurunan status Indonesia dari Emerging Market ke Standalone Market.
Jangka pendek, saham-saham HSC bakal kehilangan likuiditas dan kena tekanan jual dari dana yang melacak indeks komprehensif. Tapi untuk IHSG secara keseluruhan, ini justru pembersihan yang lama ditunggu. Begitu indeks bersih dari saham tidur dan kepemilikan terkunci, fundamen pasar modal kita jadi lebih kredibel di mata investor asing — dan itu modal penting untuk menarik dana jangka panjang kembali masuk.