Valuasi saham TLKM turun ke 3,2x EV/EBITDA akibat tekanan data yield dan kenaikan beban depresiasi. Simak target harga baru dan katalis bisnis data center.
Key Takeaways
- Target harga TLKM disesuaikan ke level Rp2.600 per saham (dari sebelumnya Rp3.500), mengimplikasikan 4,0x EV/EBITDA FY27F.
- Data yield Telkomsel melemah beruntun hingga menyentuh Rp3,03 per MB di kuartal ketiga akibat persaingan harga paket data yang kembali ketat.
- Proyeksi laba bersih FY27F dan FY28F dipangkas masing-masing 4,1% dan 10,3% akibat beban transformasi jaringan dan kenaikan depresiasi sebesar Rp1,23 triliun.
- Bisnis data center tumbuh positif dengan lonjakan pendapatan 17% dan EBITDA 35% YoY sebagai penopang jangka panjang.
PT Telkom Indonesia (Persero) Tbk (TLKM) membukukan pendapatan konsolidasi sebesar Rp113,5 triliun dalam sembilan bulan pertama, tumbuh tipis 3,5% secara tahunan (YoY). Meski top-line masih bergerak naik, laba bersih turun 8,5% YoY menjadi Rp14,4 triliun. Jika pos non-operasional dikeluarkan, laba bersih normalisasi sebenarnya masih naik 3,9% YoY ke Rp16,5 triliun, tetapi margin operasional jelas mengalami tekanan.
Perang Tarif Menekan Data Yield Telkomsel
Kuartal ketiga memperlihatkan pelemahan pada lini seluler. Pendapatan Telkomsel turun 2,7% secara kuartalan (QoQ) menjadi Rp27,3 triliun, sementara EBITDA turun 5,3% QoQ ke Rp12,3 triliun.
Penyebab utamanya terlihat pada data yield yang terus turun: Rp3,12 per MB pada kuartal pertama, Rp3,10 pada kuartal kedua, dan Rp3,03 per MB pada kuartal ketiga. Persaingan tarif data kembali ketat di saat daya beli konsumen masih tertahan. Walaupun rata-rata pendapatan per pengguna (ARPU) secara kumulatif naik 7,1% YoY menjadi Rp45,4 ribu, basis pelanggan menyusut 4,1% YoY menjadi 151,1 juta nomor.
Beban Depresiasi Memaksa Koreksi Proyeksi
Margin EBITDA TLKM tercatat di level 48,89%, berada di bawah target tahunan manajemen sebesar 50%. Tekanan tidak hanya datang dari harga jual data, tetapi juga dari biaya transformasi operasional serta kenaikan beban depresiasi sebesar Rp1,23 triliun.
Situasi ini memaksa pemangkasan perkiraan laba ke depan. Proyeksi pendapatan FY27F dan FY28F diturunkan masing-masing 2,4% dan 4,8% menjadi Rp154,0 triliun dan Rp158,4 triliun. Di saat yang sama, proyeksi laba bersih dipotong 4,1% menjadi Rp19,9 triliun pada FY27F dan dipangkas 10,3% menjadi Rp20,9 triliun pada FY28F.
Penopang dari Data Center dan Valuasi Diskon
Di luar bisnis seluler, unit data center memberi titik terang. Pendapatan lini ini tumbuh 17% YoY dengan kenaikan EBITDA 35% YoY, didorong kebutuhan infrastruktur komputasi AI. Perseroan menargetkan kapasitas 400 MW pada 2030 dengan peluang ekspansi hingga di atas 1 GW.
TLKM saat ini diperdagangkan pada valuasi 3,2x EV/EBITDA FY26F, level yang sudah mencerminkan sebagian besar kabar buruk operasional. Target harga kini dipatok pada Rp2.600 per saham, setara 4,0x EV/EBITDA FY27F. Titik balik saham ini akan ditentukan oleh stabilisasi perang tarif data dan efektivitas belanja modal baru.