Pasar global saat ini sedang berada dalam fase yang unik. Di satu sisi, banyak aset berisiko masih terlihat kuat. Saham teknologi, semikonduktor, komoditas, emas, hingga beberapa pasar negara berkembang masih mendapat dorongan dari narasi besar: AI capex, belanja fiskal pemerintah, inflasi struktural, dan pertumbuhan nominal GDP yang sangat besar.
Namun di sisi lain, semakin banyak tanda bahwa siklus ini sudah mulai masuk fase yang lebih sensitif. Pasar masih bisa naik, tetapi fondasinya semakin rapuh. Michael Hartnett dari BofA menyebut kondisi ini sebagai “Boom Loop”.
Artinya, pasar masih berada dalam lingkaran positif antara ekonomi, laba korporasi, harga aset, dan kebijakan pemerintah. Tetapi jika salah satu variabel penting rusak — terutama yield obligasi AS — maka boom ini bisa berubah menjadi tekanan besar bagi pasar.
Apa Itu Boom Loop?
Secara sederhana, Boom Loop adalah siklus ketika pertumbuhan ekonomi nominal, belanja pemerintah, laba perusahaan, dan harga aset saling memperkuat satu sama lain.
Alurnya seperti ini:
Belanja fiskal pemerintah naik
→ ekonomi nominal tumbuh besar
→ revenue perusahaan naik
→ laba korporasi membaik
→ harga saham dan aset finansial naik
→ kekayaan masyarakat meningkat
→ konsumsi tetap kuat
→ ekonomi kembali terdorong.
Inilah yang sedang terjadi di Amerika Serikat. BofA menunjukkan bahwa nominal GDP AS naik sangat besar dari sekitar US$20 triliun pada titik rendah COVID 2020 menuju proyeksi sekitar US$35 triliun pada 2027. Artinya, secara nominal ekonomi AS berpotensi naik sekitar 75% dalam kurang dari satu dekade.
Kenaikan ini bukan hanya berasal dari pertumbuhan riil, tetapi juga dari inflasi yang lebih tinggi, stimulus fiskal, belanja pemerintah, industrial policy, dan investasi besar-besaran di sektor AI.
Inflasi Lebih Tinggi Justru Menopang Revenue
Salah satu bagian penting dari tesis Boom Loop adalah inflasi.
Sebelum 2020, dunia terbiasa dengan inflasi rendah. Banyak investor menganggap inflasi 2% sebagai kondisi normal. Tetapi sekarang, BofA melihat inflasi struktural bisa lebih tinggi, sekitar 4%.
Bagi masyarakat, inflasi tinggi tentu menekan daya beli. Tetapi bagi perusahaan tertentu, inflasi bisa membantu menaikkan revenue, terutama jika perusahaan tersebut memiliki pricing power.
Dalam kondisi seperti ini, nominal revenue perusahaan bisa tumbuh lebih cepat. Laba juga bisa naik, terutama untuk sektor yang diuntungkan oleh kenaikan harga barang, energi, komoditas, dan belanja modal besar-besaran.
Inilah mengapa pasar saham masih bisa kuat meskipun suku bunga tinggi. Karena selama nominal growth tetap besar, investor masih melihat ruang pertumbuhan laba.
AI Capex Menjadi Mesin Baru Pertumbuhan
Salah satu mesin utama Boom Loop saat ini adalah AI capex.
Perusahaan teknologi besar terus menggelontorkan belanja modal besar untuk data center, chip, cloud infrastructure, listrik, pendingin, kabel, dan infrastruktur pendukung AI lainnya.
Efeknya tidak hanya terasa di saham teknologi. Dampaknya menyebar ke banyak sektor:
- semikonduktor,
- listrik dan power generation,
- data center,
- industrial,
- copper,
- energy,
- cooling system,
- infrastruktur digital,
- hingga komoditas tertentu.
Karena itu, AI bukan hanya cerita tentang software. AI juga menjadi cerita tentang real asset dan physical infrastructure.
Pasar mulai membaca bahwa kebutuhan AI akan menciptakan siklus belanja modal besar dalam beberapa tahun ke depan. Ini ikut memperkuat narasi Boom Loop.
Dari Globalisasi ke Industrial Policy
BofA juga menyoroti perubahan besar dalam rezim ekonomi global.
Dunia lama adalah dunia globalisasi, free trade, suku bunga rendah, QE, dan dominasi perusahaan teknologi besar.
Dunia baru lebih banyak digerakkan oleh:
AI race, national security, tarif, industrial policy, border control, fiscal dominance, gold, commodities, dan global rebalancing.
Ini perubahan yang sangat penting.
Dulu, perusahaan mencari efisiensi melalui globalisasi. Produksi dipindahkan ke negara dengan biaya murah. Inflasi turun karena rantai pasok global semakin efisien.
Sekarang, fokusnya berubah. Negara-negara besar lebih mementingkan keamanan nasional, kontrol rantai pasok, energi, chip, teknologi strategis, pangan, dan pertahanan.
Akibatnya, ekonomi global menjadi lebih mahal, lebih proteksionis, dan lebih inflasioner. Tetapi di sisi lain, ini menciptakan peluang baru untuk sektor-sektor tertentu.
Pemenang Rezim Baru: Commodities, Chips, Consumer, China
Dalam narasi BofA, tema yang menarik disebut sebagai “long the C’s”.
Artinya, aset yang diuntungkan antara lain:
commodities, chips, consumer, dan China.
Komoditas diuntungkan oleh inflasi struktural, geopolitik, deglobalisasi, dan kebutuhan infrastruktur baru.
Chips diuntungkan oleh AI capex dan permintaan semikonduktor.
Consumer diuntungkan jika nominal growth tetap kuat dan wealth effect dari kenaikan aset masih berjalan.
China berpotensi menjadi area rotasi jika pasar mulai mencari aset yang belum terlalu mahal dibandingkan AI dan saham teknologi AS.
Dengan kata lain, pasar tidak lagi hanya berbicara tentang Magnificent 7. Rotasi bisa mulai melebar ke sektor lain yang lebih siklikal dan lebih murah.
Semikonduktor Sudah Pricing ISM Sangat Tinggi
Salah satu chart menarik dari BofA menunjukkan bahwa pergerakan saham semikonduktor seolah-olah sudah memperkirakan ISM Manufacturing PMI akan melonjak ke atas 60.
ISM di atas 50 menandakan ekspansi. Jika ISM mendekati atau menembus 60, artinya sektor manufaktur sedang sangat kuat.
Namun, masalahnya adalah saham semikonduktor sudah naik terlalu agresif. Berdasarkan tabel BofA, semikonduktor dan KOSPI bahkan sudah mencerminkan implied ISM sekitar 80. Itu sangat tinggi.
Artinya, sektor ini masih kuat secara tren, tetapi secara taktis sudah rawan koreksi karena ekspektasinya terlalu optimistis.
Sebaliknya, beberapa aset seperti China, Jerman, Eropa, dan materials belum sepenuhnya pricing rebound manufaktur. Ini membuka peluang rotasi jika siklus manufaktur benar-benar membaik.
Wall Street Sudah Sangat Besar Dibanding Main Street
Chart lain yang tidak kalah penting menunjukkan bahwa aset finansial sektor swasta AS relatif terhadap GDP sudah mencapai sekitar 6–7x GDP.
Artinya, nilai aset finansial seperti saham, obligasi, dan instrumen pasar modal sudah jauh lebih besar dibanding ukuran ekonomi riil.
Ini menciptakan dua sisi.
Sisi positifnya, ketika pasar naik, efek kekayaan menjadi sangat besar. Konsumen merasa lebih kaya, spending tetap kuat, dan ekonomi mendapat dukungan tambahan.
Tapi sisi negatifnya, sistem menjadi sangat sensitif terhadap kenaikan yield. Jika yield obligasi naik tajam, valuasi aset finansial bisa langsung tertekan. Koreksi pasar bisa berdampak besar ke sentimen konsumsi dan stabilitas finansial.
Inilah alasan kenapa BofA menyebut Boom Loop ini masih berjalan, tetapi rapuh.
Risiko Terbesar: Yield US 30Y di 5%
Kunci utama dari semua narasi ini adalah yield obligasi AS.
Menurut BofA, level sekitar 5% pada US 30Y yield menjadi batas penting. Mereka menyebutnya semacam Maginot Line.
Jika yield naik pelan karena ekonomi kuat, pasar mungkin masih bisa menerima. Tetapi jika yield naik terlalu cepat karena kekhawatiran fiskal, inflasi, atau supply obligasi yang besar, maka pasar bisa mulai panik.
Masalahnya, valuasi saham saat ini sudah tinggi. Aset finansial juga sudah sangat besar dibanding GDP. Jadi, kenaikan yield yang tajam bisa menjadi trigger perubahan dari:
Boom Loop → Doom Loop.
Doom Loop terjadi ketika yield naik, valuasi saham turun, wealth effect melemah, konsumsi turun, tekanan finansial naik, dan pasar mulai melakukan repricing besar-besaran.
Implikasi untuk Pasar Global
Untuk saat ini, BofA masih melihat pasar dalam posisi konstruktif. Selama yield tidak naik tajam, risk asset masih bisa melanjutkan tren positif.
Namun, investor harus lebih selektif.
Aset yang sudah terlalu ramai seperti AI, semikonduktor, dan saham teknologi besar bisa rawan koreksi jangka pendek. Sementara aset yang belum terlalu pricing pemulihan siklus seperti China, Eropa, materials, dan sebagian emerging market bisa menjadi kandidat rotasi berikutnya.
Bonds jangka panjang masih kurang menarik jika pasar mulai pricing inflasi struktural dan fiskal yang lebih agresif. USD juga bisa kehilangan daya tarik jika narasi global rebalancing dan fiscal excess semakin kuat.
Sebaliknya, real assets seperti emas dan komoditas masih relevan dalam rezim baru yang lebih inflasioner dan geopolitik.
Implikasi untuk Indonesia
Bagi pasar Indonesia, narasi Boom Loop ini cukup penting.
Jika global manufacturing benar-benar rebound dan komoditas tetap kuat, maka Indonesia bisa mendapat angin positif dari sisi sektor komoditas.
Sektor yang berpotensi diuntungkan antara lain:
oil & gas, coal, nickel, gold, industrial metals, mining contractor, energy infrastructure, dan logistics.
Untuk saham Indonesia, narasi ini bisa mendukung sektor seperti:
MEDC, ENRG, ADRO, AADI, ITMG, PTBA, HRUM, INDY, ANTM, INCO, MDKA, NCKL, BRMS, AKRA, UNTR, PTRO, dan ASII.
Namun, Indonesia juga memiliki risiko khusus.
Jika oil naik terlalu tinggi, dampaknya bisa negatif ke makro Indonesia karena Indonesia adalah net oil importer. Harga minyak yang terlalu tinggi dapat menekan neraca perdagangan, subsidi energi, defisit fiskal, inflasi, rupiah, dan ruang Bank Indonesia untuk menurunkan suku bunga.
Jadi, untuk Indonesia, skenarionya tidak hitam-putih.
Komoditas naik positif untuk emiten komoditas. Tetapi oil terlalu tinggi bisa negatif untuk makro Indonesia.
Karena itu, investor perlu membedakan antara dampak ke sektor dan dampak ke indeks secara keseluruhan.
Strategi Praktis Investor
Dalam kondisi Boom Loop, strategi yang lebih masuk akal bukan mengejar semua saham yang sudah naik terlalu tinggi, tetapi mencari sektor yang masih mendapat dukungan makro namun belum terlalu crowded.
Pendekatannya:
Pertama, tetap konstruktif pada saham dan komoditas selama yield AS tidak spike tajam.
Kedua, waspada pada sektor yang sudah terlalu ramai seperti AI, semikonduktor, dan mega cap tech.
Ketiga, perhatikan peluang rotasi ke commodities, materials, China, emerging market, dan saham siklikal.
Keempat, pantau US 30Y yield. Jika mendekati atau menembus 5% dengan cepat, itu bisa menjadi sinyal risk-off.
Kelima, untuk Indonesia, fokus pada saham yang punya leverage ke harga komoditas, tetapi tetap disiplin dengan level risiko karena tekanan rupiah dan yield AS bisa memukul IHSG.
Kesimpulan
BofA melihat pasar global masih berada dalam fase Boom Loop. Pertumbuhan nominal GDP yang besar, AI capex, belanja fiskal, inflasi struktural, dan kenaikan harga aset masih menopang risk asset.
Namun, siklus ini bukan tanpa risiko. Semakin besar aset finansial dibanding ekonomi riil, semakin sensitif pasar terhadap kenaikan yield. Itulah sebabnya US 30Y yield di sekitar 5% menjadi level penting yang perlu dipantau.
Selama yield tidak naik tajam, pasar masih bisa melanjutkan tren positif. Tetapi jika yield spike dan investor mulai meragukan keberlanjutan fiskal serta inflasi, Boom Loop bisa berubah menjadi Doom Loop.
Bagi investor Indonesia, narasi ini mendukung sektor komoditas dan saham berbasis real assets. Namun, tetap perlu waspada karena oil yang terlalu tinggi dan yield AS yang naik tajam bisa menjadi kombinasi negatif bagi rupiah, IHSG, dan arus dana asing.
Intinya: market masih bisa bullish, tetapi bukan waktunya terlalu nyaman. Boom masih berjalan, tapi pintu menuju doom mulai terbuka jika yield obligasi AS kembali naik agresif.